2020年上半年，固廢市場中標項目集中于垃圾焚燒/餐廚垃圾處理兩大細分領(lǐng)域，各新增項目42/39個，較2019年上半年同期相比，垃圾焚燒新增項目數(shù)量放緩。其中光大國際、康恒環(huán)境、城發(fā)環(huán)境中標項目數(shù)量居前三，河北/河南延續(xù)19年態(tài)勢繼續(xù)領(lǐng)跑。

疫情影響弱化+補貼新政出臺，垃圾焚燒產(chǎn)能加速落地可期

1H20固廢市場中標項目集中于垃圾焚燒/餐廚垃圾處理兩大細分領(lǐng)域，各新增項目42/39個，其中垃圾焚燒新增項目區(qū)域繼續(xù)向四五線城市下沉，河北/河南延續(xù)19年態(tài)勢繼續(xù)領(lǐng)跑，分別新中標項目8/6個。存量垃圾焚燒項目運營效率受所處區(qū)域的垃圾量變化影響較大，疫情期間人口回流型地區(qū)垃圾焚燒產(chǎn)能利用率明顯提升。我們預計疫情不改垃圾焚燒長期發(fā)展趨勢，并判斷20-22年為投產(chǎn)高峰，累計投運產(chǎn)能同比增速39%/31%/21%。

1H20垃圾焚燒新中標項目數(shù)量放緩，區(qū)域分布繼續(xù)下沉

1H20社會資本共計中標106個固廢投資運營項目，投資總額超308億元（E20統(tǒng)計），其中垃圾焚燒項目數(shù)量最多，達42個（1H19：47個），垃圾焚燒新增項目數(shù)量放緩；餐廚項目以39個緊跟其次。據(jù)我們統(tǒng)計，1H20新中標垃圾焚燒項目單體產(chǎn)能中樞為1138t/d，較19年（1216t/d）有所降低；區(qū)域分布繼續(xù)下沉，一線城市無新增，四五線城市新增項目數(shù)占比44%；從省份分部來看，河北/河南延續(xù)2019年態(tài)勢繼續(xù)領(lǐng)跑，1H20分別新中標項目8個/6個。據(jù)各省規(guī)劃，遠期21-30年十年垃圾焚燒新增處理規(guī)模合計為18-20年三年的69%，增量項目將明顯減少，行業(yè)并購整合有望提速。

疫情不改垃圾焚燒長期發(fā)展趨勢，預計20-22年為投產(chǎn)高峰

1H20中國光大國際/康恒環(huán)境/城發(fā)環(huán)境中標項目數(shù)量居前，分別為5/5/4個。垃圾焚燒行業(yè)集中度較高，2015年以來CR10穩(wěn)定在60%左右。從已投運項目來看，垃圾焚燒運營效率受所處區(qū)域的垃圾量變化影響較大，以偉明環(huán)保和旺能環(huán)境為例，偉明的項目多處于人口流出型城市，疫情期間垃圾收運量不足，影響電廠工況，導致上半年產(chǎn)能利用率同比下降7pct至88%；旺能已投運項目以二三四線城市為主，疫情期間受益于春節(jié)人員回流，1H20產(chǎn)能利用率同比+6pct至95%。根據(jù)項目進度，我們判斷20-22年垃圾焚燒累計投運產(chǎn)能同比增速達39%/31%/21%，高成長可期。

可再生能源補貼清單陸續(xù)公布，國補新政出臺，繼續(xù)推薦垃圾焚燒

今年以來可再生能源發(fā)電補貼政策密集出臺，明確堅持以收定補原則，新老劃段節(jié)點為2020/1/20；20年新增項目補貼額度15億元，并網(wǎng)時間早者優(yōu)先納入；21年后新增項目國補將以競爭方式配置，國補逐年調(diào)整并有序退出。國網(wǎng)于6.30-8.31公布三批生物質(zhì)發(fā)電補貼清單（相當于第八批國補目錄），其中第1-2批未納入垃圾焚燒項目，第三批包含生活垃圾焚燒項目38個，產(chǎn)能總計3萬噸/日，我們預期20年年內(nèi)有望公布更多批項目清單。此外，用于解決新能源補貼拖欠的首期1400億元綠色債發(fā)行工作有望在今年年底前完成，有望部分解決拖欠問題，助力運營商盈利能力提升。