根據(jù)財政部12月24日數(shù)據(jù)，2020年1至11月，全國發(fā)行地方政府債券約6萬億，其中專項債券4萬億元，占比超60%，生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域為關(guān)鍵投向之一。環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資驅(qū)動屬性明顯，財政支撐力度的大小對行業(yè)增長動能強弱的影響明顯，本周我們對環(huán)保專項債數(shù)據(jù)進行梳理分析。

專項債發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大，2020年占政府債比例已達64%

在疫情背景下，全社會范圍內(nèi)紓困需求強烈，2020年以來政府債券發(fā)行規(guī)模明顯擴大。根據(jù)財政部最新數(shù)據(jù)，1至11月全國發(fā)行地方政府債券約6萬億元，同比大幅增加45%。專項債層面，2019年9月，國常會確定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，明確提前下達2020年部分新增額度并擴大使用范圍。2020年以來，在疫情催化下，專項債發(fā)行進一步提速。前十一個月完成專項債發(fā)行規(guī)模約4萬億，同比增加57.8%，增速明顯上臺階；同時專項債發(fā)行規(guī)模已占到政府債券發(fā)行總額的64%。從投向分布來看，專項債集中于公益性領(lǐng)域，截至12月25日，專項債前五大投向分別為交通（13.2%）、棚改/老舊小區(qū)改造（9.9%）、市政（7.4%）、生態(tài)環(huán)保（5.3%）及民生（4.5%）。

環(huán)保專項債持續(xù)加碼，2020年發(fā)行規(guī)模占比約5.3%

我們以Wind債券分類中地方政府債為基礎(chǔ)，對專項債券投向進行匯總。根據(jù)我們統(tǒng)計，截至2020年12月25日，環(huán)保專項債完成發(fā)行數(shù)量126只，較2019年全年增加78只，占2020年專項債發(fā)行總數(shù)量的8.3%，相較2019年抬升2.5個百分點；完成發(fā)行總規(guī)模2185億元，已遠超2019年全年規(guī)模594億，占到2020年專項債發(fā)行總規(guī)模的5.3%，相較2019年抬升3個百分點。從地域分布來看，2020前五大環(huán)保專項債發(fā)行省市分別為天津、廣東、河南、山東及湖南，其中天津、廣東及河南規(guī)模均超過400萬億。在總發(fā)行額快速擴張的同時，環(huán)保專項債平均規(guī)模、期限擴大趨勢明顯。截至2020年12月25日，環(huán)保專項債平均期限13.8年，同比增加37.6%；平均募資規(guī)模17.3億元，同比增加40.1%，在2018年以來的前十大規(guī)模環(huán)保投向?qū)ｍ梻?，?只債券于2020年發(fā)行。

資金面支撐有望持續(xù)鞏固，維持行業(yè)“強大于市”評級

經(jīng)過詳細的數(shù)據(jù)梳理，在今年的特殊經(jīng)濟基本面下，政府債券發(fā)行規(guī)模不斷擴大，其中專項債券發(fā)行大幅提速，前11個月發(fā)行規(guī)模同比增加近70%。具體到環(huán)保領(lǐng)域?qū)ｍ梻衲暌詠戆l(fā)行總規(guī)模已超過2000億元，占專項債總發(fā)行額比例超5%，相較2019年占比抬升一倍以上。環(huán)保行業(yè)投資驅(qū)動特征明顯，流動性為關(guān)鍵變量，在環(huán)保專項債持續(xù)加碼的背景下，環(huán)保行業(yè)資金面支撐有望持續(xù)鞏固，我們維持行業(yè)“強大于市”評級。

站在當(dāng)前時點，基于以專項債為代表的資金面支撐下，我們建議關(guān)注以下四個方向：固廢板塊，中長期看企業(yè)盈利能力保持提升，估值也有望修復(fù)。